V roce 2024 podle oficiálních ruských údajů – pokud jim lze věřit – ekonomika vzrostla o 4,3 %, čímž překonala všechny země G7. Spojené království dosáhlo pouhých 1,1 %, zatímco USA 2,8 %.

Tento růst byl z velké části způsoben rekordními vojenskými výdaji Kremlu.

Ruský export ropy zůstal co do objemu relativně stabilní, protože Moskva přesměrovala dodávky z Evropy do Číny a Indie. Flotila těžko dohledatelných „stínných“ tankerů pomohla vyhnout se sankcím ze strany jiných zemí.

Rubl mezitím podle Bank of America dramaticky zotavil a stal se letos nejvýkonnější měnou na světě, když posílil o více než 40 %.

Ale s blížícím se rokem 2026 se celkový tón mění.

Montážní tlaky

Inflace zůstává tvrdohlavě vysoká, úrokové sazby vystřelily na 20 % a firmy čelí akutnímu nedostatku pracovních sil. Celosvětově ceny ropy začátkem tohoto roku klesly, než je znovu vyhnal vzhůru probíhající izraelsko-íránský konflikt.

Ruský ministr hospodářství ve čtvrtek varoval, že země je „na pokraji recese“ po fázi „přehřáté ekonomické aktivity“, zatímco někteří pozorovatelé vidí známky hrozícího kolapsu.

„Absolutní lži“?

Ale jak realistické jsou tyto předpovědi – a co by mohly znamenat pro válku?

Moskevský ekonom Jevgenij Nadoršin řekl BBC: „Obecně vzato to bude nepříjemné období do konce roku 2026. Určitě se dočkáme i některých bankrotů a selhání.“

Přesto očekává „mírné“ zpomalení a řeči o naprostém kolapsu označuje za „absolutní lež“.

„Není pochyb,“ dodal, „že ruská ekonomika už v minulosti zažila hlubší recese.“

Nadorshin poukazuje na to, že nezaměstnanost je na historickém minimu 2,3 % a očekává, že v příštím roce dosáhne vrcholu pouhých 3,5 %. Pro srovnání, míra nezaměstnanosti ve Spojeném království byla v dubnu 4,6 %.

Inflace a problémy s pracovní silou

Nadoršin a další nicméně upozorňují na rostoucí oblasti, které vzbuzují obavy. Zdá se, že Rusko nyní vstupuje do období dlouhodobé hospodářské stagnace.

Inflace dosáhla do dubna meziročního srovnání 9,9 %, částečně kvůli západním sankcím, které zvýšily ceny dovozu, a nedostatku pracovních sil, který podnítil zvyšování mezd.

Ruská Vyšší škola ekonomie odhaduje, že do konce roku 2024 v zemi chybělo 2,6 milionu pracovníků – většinou kvůli branné povinnosti a masové emigraci.

V reakci na to centrální banka zvýšila úrokové sazby na rekordní maxima, aby omezila inflaci. To však stále více ztěžuje získávání úvěrů na investice.

Klesající příjmy z energetiky

Zároveň ruské příjmy z ropy a plynu kvůli sankcím a nižším světovým cenám prudce klesly a v květnu podle oficiálních údajů meziročně klesly o 35 %.

To prohloubilo rozpočtový deficit a donutilo vládu omezit výdaje na infrastrukturu a veřejné služby.

„Mají obrovský vojenský rozpočet, který je nedotknutelný,“ řekl András Tóth-Czifra, politický analytik pro ruské záležitosti. „Takže přesměrovávají peníze z klíčových projektů – silnic, železnic, inženýrských sítí. A kvalita těchto služeb už teď prudce klesá.“

Tóth-Czifra poznamenává, že ačkoli se Rusko možná přizpůsobilo západním sankcím více, než mnozí očekávali, dlouhodobé náklady zůstávají vysoké.

Ruské firmy se potýkají s dovozem technologií, které potřebují. Automobilový průmysl se stále potýká s problémy. EU zakázala dovoz ruského uhlí a do roku 2027 postupně ukončuje svou závislost na ruském plynu.

„Nic z toho nezabrání Rusku v pokračování války v krátkodobém horizontu,“ dodal. „Ale omezuje to jejich ekonomickou schopnost růstu nebo diverzifikace v dlouhodobém horizontu.“

Reakce Kremlu: „Makroekonomická stabilita je zřejmá“

Ruské vedení dosud tato rizika bagatelizovalo. Začátkem června mluvčí Kremlu Dmitrij Peskov prohlásil, že „makroekonomická stabilita“ a „jádrová síla“ ekonomiky jsou „zřejmé každému“.

V dubnu prohlásil, že ruská ekonomika se díky vládní politice „velmi úspěšně rozvíjí“.

Co bude dál?

Výhled zůstává nejistý.

Pokud Rusko a Ukrajina letos dosáhnou mírové dohody – což je možnost, která není vyloučena – mohlo by to zmírnit tlak na Moskvu. Bývalý prezident Donald Trump uvedl, že bude usilovat o normalizaci vztahů a dokonce i o nová ekonomická partnerství.

Podle Dr. Kaťi Jafimové z Oxfordského institutu pro energetická studia je však nepravděpodobné, že by Evropa sankce zmírnila, a to ani v případě dosažení mírové dohody.

„I kdyby byly sankce zrušeny, Evropa se nevrátí k ruské energii jako před rokem 2022,“ řekla, „ačkoli by se mohl obnovit omezený dovoz plynu.“

Přesto, uzavřela, „ekonomický obraz na obzoru pro Moskvu není zářný. Přesměrování vývozu ropy z Evropy byla jedna věc – ale plyn je mnohem složitější.“

Sečteno a podtrženo: Bez ohledu na to, jak se válka vyvine, její dlouhodobé ekonomické dopady na Rusko jsou stále zřetelnější – a možnosti Kremlu, jak ji zvrátit, se zužují.

Americké akciové indexy ve čtvrtek vzrostly po zveřejnění údajů o zaměstnanosti, které výrazně překonaly očekávání analytiků.

Data z Úřadu statistiky práce ukázala, že americká ekonomika v červnu vytvořila přibližně 147 000 pracovních míst, což výrazně překročilo prognózu 110 000 podle indexu Dow Jones. Květnový údaj byl také revidován směrem nahoru na 144 000.

V samostatné zprávě se počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti za týden končící 28. červnem snížil o 4 000 na 233 000 – což je nejnižší úroveň od 17. května. Analytici očekávali nárůst na 240 000.

V návaznosti na silná data o zaměstnanosti vzrostl výnos dvouletých amerických státních dluhopisů – které jsou vysoce citlivé na změny měnové politiky – k 16:27 mekkského času o 8,3 bazických bodů na 3,872 %. Výnos desetiletých dluhopisů vzrostl o 4,3 bazických bodů na 4,336 % poté, co dosáhl 4,364 %, zatímco výnos 30letých dluhopisů vzrostl o 2,6 bazických bodů na 4,849 %.

Wall Street se dnes před svátkem Dne nezávislosti brzy uzavře a americké trhy se v pátek zavřou.

Pokud jde o obchodní aktivitu, index Dow Jones Industrial Average k 16:09 GMT vzrostl o 0,8 % (375 bodů) na 44 855 bodů. Širší index S&P 500 posílil o 0,8 % (51 bodů) na 6 278 bodů, zatímco index Nasdaq Composite vzrostl o 0,9 % (198 bodů) na 20 590 bodů.

Ceny mědi ve čtvrtek klesly, jelikož někteří obchodníci a investiční fondy se před zveřejněním zprávy o zaměstnanosti v USA, která by měla ovlivnit vývoj úrokových sazeb a směr dolaru, chystali realizovat zisky z dlouhých pozic.

Referenční tříměsíční kontrakt na měď na Londýnské burze kovů (LME) klesl do 10:32 GMT o 0,2 % na 9 994 dolarů za metrickou tunu, čímž se snížil ze středečního tříměsíčního maxima 10 020,50 dolarů.

Obchodníci hlásili sníženou aktivitu na trhu uprostřed opatrnosti investorů před zveřejněním červnové zprávy o nezaměstnanosti v USA, která by měla ukázat mírný nárůst.

Slabší data o zaměstnanosti by mohla vyvolat obavy ze zpomalující americké ekonomiky a potenciálně dát Federálnímu rezervnímu systému prostor ke snižování úrokových sazeb – což by pravděpodobně negativně ovlivnilo dolar.

Slabší dolar obvykle podporuje ceny průmyslových kovů, protože komodity denominované v dolarech zlevňuje pro kupující používající jiné měny.

Měď je také ovlivněna probíhajícím americkým vyšetřováním možných cel na dovoz mědi, která se široce používá v energetickém a stavebnictví. Jakákoli nová cla by mohla omezit nabídku a zvýšit ceny futures kontraktů na americké burze COMEX.

Cenový rozdíl mezi mědí na burze COMEX a LME se zvýšil na přibližně 1 300 dolarů za tunu, což motivuje výrobce a obchodníky k přesměrování zásilek do USA namísto na jiné trhy.

„Zatímco dovoz mědi z USA zatím nebyl zasažen cly, trh toto riziko již zahrnuje do ceny,“ řekl Tom Price, analytik společnosti Liberum.

Většina zásilek mědi směřujících do USA se stahuje ze skladů registrovaných na LME. Zásoby mědi v systému LME od vrcholu v únoru 2025 klesly o 65 % a nyní činí 94 325 tun.

Zrušené opční listy – kovy plánované k vyzvednutí ze skladů – v současné době tvoří 34 % zásob, tedy přibližně 31 900 tun, čekajících na odeslání.

Nedávná data však naznačují, že rozpětí mezi spotovou cenou mědi a tříměsíčním forwardovým kontraktem začíná přitahovat nové investice na LME.

V přístavu Gwangyang v Jižní Koreji se tento týden zásoby ve skladech LME zvýšily o 2 250 tun, zatímco zásoby v Kaohsiungu na Tchaj-wanu se zvýšily o 1 250 tun.

Ostatní kovy

Cena hliníku klesla o 0,4 % na 2 609 dolarů za tunu

Zinek klesl o 0,3 % na 2 749 dolarů

Cena olova vzrostla o 0,4 % na 2 068 dolarů

Cín klesl o 0,2 % na 33 655 dolarů

Cena niklu vzrostla o 0,7 % na 15 405 dolarů za tunu

Index amerického dolaru mezitím do 15:46 GMT vzrostl o 0,4 % na 97,1 bodu, čímž dosáhl denního maxima 97,4 bodu a minima 96,6 bodu.

V americkém obchodování klesly futures kontrakty na měď s dodáním v září do 15:46 GMT o 0,8 % na 5,15 USD za libru.

Bitcoin ve čtvrtek pokračoval v růstu a navázal na zisky z předchozí seance uprostřed nových známek pokroku v obchodních vztazích s USA, a to i přes přetrvávající opatrnost obchodníků před zveřejněním řady důležitých ekonomických údajů z USA později během dne.

Největší kryptoměna na světě se ve středu zřejmě dostala z obchodního rozpětí mezi 103 000 a 108 000 dolary, ačkoli zůstává nejisté, zda tento cenový průlom vydrží.

Bitcoin do 05:15 GMT vzrostl o 2,3 % na 109 613,8 USD. Širší ceny kryptoměn také vzrostly díky zvýšené chuti k riziku. Silné zisky na amerických trzích přes noc – index S&P 500 dosáhl nového rekordního maxima – pomohly zvýšit sentiment.

Obchodní optimismus posiluje Bitcoin

Bitcoin těžil ze zvýšené chuti k riziku po oznámení obchodní dohody mezi USA a Vietnamem, což je třetí dohoda Washingtonu před uzávěrkou celních sazeb 9. července.

Trhy byly také povzbuzeny Washingtonem, který zmírnil některá omezení vývozu čipů do Číny poté, co byla v červnu dosažena první obchodní dohoda.

Tento obchodní pokrok zvýšil naděje investorů na další obchodní dohody s USA před uzávěrkou příští týden. Američtí představitelé uvedli, že dohoda s Indií je blízko, ačkoli jednání s Japonskem a Jižní Koreou se setkala s neúspěchy.

Prezident Donald Trump naznačil, že neplánuje prodloužit lhůtu 9. července, po níž budou na několik hlavních obchodních partnerů uvalena vyšší cla.

Daňové přiznání a zpráva o zaměstnanosti v centru pozornosti

Pozornost se také soustředila na masivní daňový zákon v Kongresu, o kterém Trump uvedl, že Sněmovna reprezentantů bude hlasovat později ve čtvrtek. Zprávy však naznačují, že návrh zákona je ve Sněmovně stále předmětem studia a diskuse.

Předběžné hlasování ukazuje, že nejméně pět republikánů je proti návrhu zákona, což by mohlo ohrozit jeho schválení.

Hlavní obavy se týkají potenciálního dopadu návrhu zákona na státní dluh a fiskální zdraví země, přičemž kritici varují, že by mohl zvýšit ekonomická rizika v USA.

Později ve čtvrtek bude zveřejněna řada údajů o trhu práce v USA, zejména červnová zpráva o počtu pracovních míst v mimozemědělském sektoru. Očekávání snížení sazeb Federálního rezervního systému rostou a jakékoli silné signály zpomalení trhu práce pravděpodobně zvýší šance na uvolnění měnové politiky.

Podporuje růst peněžní zásoby v eurozóně vzestup Bitcoinu?

I když je obtížné přesně určit jeden faktor, který ve středu vedl k růstu Bitcoinu, významnou roli pravděpodobně sehrála peněžní zásoba (M2) v eurozóně, která v dubnu dosáhla rekordního maxima. Data zveřejněná v pondělí ukázala meziroční růst o 2,7 %, což odpovídá rostoucí měnové základně USA.

Data ADP mezitím ukázala, že počet pracovních míst v soukromém sektoru USA v červnu klesl o 33 000.

Někteří účastníci trhu vnímají slabou poptávku po pákových pozicích v Bitcoinu jako odraz rostoucích obav z recese, zejména uprostřed eskalace globálního obchodního napětí. Trump pohrozil zvýšením cel na japonské zboží nad 30 %, pokud do 9. července nebude dosaženo dohody.

V této souvislosti velvyslanci eurozóny podle Financial Times požádali komisaře EU pro obchod Maroše Šefčoviče, aby během své návštěvy Washingtonu tento týden zaujal tvrdší postoj. Některá evropská hlavní města vyzvala ke snížení současných 10% vzájemných cel, a to navzdory přetrvávajícím vnitřním neshodám ohledně opodstatněnosti odvetných opatření.

Trhy s opcemi a ukazatele poptávky v Číně ukazují slábnoucí nadšení

Pro měření slabosti derivátového trhu jsou poučné trhy s bitcoinovými opcemi. Pokud obchodníci očekávají prudký pokles, 25% delta skew se zvýší nad 6 %, protože poptávka po put opcích převyšuje poptávku po call opcích.

Tento ukazatel je v současné době na 0 %, což je nezměněno oproti období před dvěma dny, což naznačuje, že trh vidí vyváženou pravděpodobnost vzestupných nebo sestupných pohybů. I když odráží utlumený sentiment na úrovni 109 000 USD, jedná se o zlepšení oproti pesimismem zaznamenanému 22. června.

Přestože Bitcoin dosáhl třítýdenního maxima, zájem investorů v Číně podle indexů poptávky po stablecoinech prudce poklesl.

Současná 1% sleva Tetheru (USDT) vůči americkému dolaru v Číně – nejvyšší od poloviny května – odráží slábnoucí důvěru v nedávné zisky Bitcoinu.

Obavy obchodníků z pokračujících obchodních válek se zvýšily, zejména poté, co bitcoinové burzovně obchodované fondy (ETF) v úterý zaznamenaly čistý odliv ve výši 342 milionů dolarů. Slabá aktivita na derivátovém trhu odráží širší ekonomickou nejistotu.